节后资金回流,市场流动性充裕(国海固收研究)

摩登中国 2019-10-09

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投资要点

本周流动性跟踪 受节后资金回流影响,货币市场利率普遍下跌。2月15日,相较于节前周五(2月1日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001下行32.89BP,R007下行41.04BP,R014下行36.74BP。存款类质押式回购利率方面,DR001下行33.77BP,DR007下行48.31BP,DR014下行51.13BP。SHIBOR隔夜利率下降较多,整体资金面维持宽松。SHIBOR隔夜为1.7130%,下行38.70BP;1月期SHIBOR报收2.6980%,下行13.70BP,3月期SHIBOR报收2.8020%,下行9.80BP。

本周一二级市场本周一级市场共发行17只利率债,实际发行总额为1408.80亿元,较节前一周减少2253.39亿元;总偿还量682.99亿元,较节前一周减少1860.01亿元;净融资为725.81亿元,净融资较节前一周减少393.38亿元。本周利率债一级市场,市场热捧偏短期债券,1年期非国开政金债招标倍数在4倍左右,3月贴现国债认购倍数超3倍。节后配置力量推动国债收益率普遍下跌,市场预期分化导致国开债走势震荡。节后周五(2月15日),1年期国债收益率为2.3094%,较节前周五(2月1日)下行4.16P。10年期国债收益率报3.0794%,下行2.38BP。国开债各期限涨跌不一。1年期国开债收益率为2.5303%,较节前周五上行1.14BP。10年期国开债收益率报3.5702%,上行1.76BP。

风险提示地缘政治风险超预期;通胀超预期。

1、 流动性跟踪

1.1、 公开市场操作

节后一周,央行未进行公开市场操作。周一(2月11日)至周五(2月15日),当天逆回购到期回笼分别为200亿、1000亿、2700亿、2000亿、900亿,全周逆回购净回笼6800亿。周三(2月13日),另有3835亿MLF到期,央行已于一月份提前降准对冲。下周四(2月21日),有1000亿国库现金定存到期,下周无逆回购与MLF到期。

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1.2、 货币市场利率

受节后资金回流影响,货币市场利率普遍下跌。2月15日,相较于节前周五(2月1日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001下行32.89BP,R007下行41.04BP,R014下行36.74BP。存款类质押式回购利率方面,DR001下行33.77BP,DR007下行48.31BP,DR014下行51.13BP。

SHIBOR隔夜利率下降较多,整体资金面维持宽松。2月15日相较于2月1日,SHIBOR隔夜为1.7130%,下行38.70BP;SHIBOR1周为2.3510%,下行37.10BP;1月期SHIBOR报收2.6980%,下行13.70BP,3月期SHIBOR报收2.8020%,下行9.80BP。

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1.3、 同业存单发行

节后一周,同业存单总发行量为4800.40亿元,总偿还量为3487.40亿元,净融资1313.00亿元,净融资较上周减少387.90亿元。

同业存单发行利率普遍下降。节后周五(2月15日),1月期品种发行利率为2.5592%,较节前周五(2月1日)下行24.33BP;3月期品种利率为2.8149%,下行2.51BP;6月期品种利率为2.9647%,下行12.53BP。

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1.4、 实体经济流动性

节后票据直贴、转贴利率大幅下降。截至2月15日,长三角地区6个月的票据直贴利率为3.10%,较节前周五大幅下降35BP,6个月的票据转贴利率为2.65%,较节前周五下降35BP。

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1.5、 一周监管动态

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2、 利率债

2.1、 一级市场发行及中标

本周一级市场共发行17只利率债,实际发行总额为1408.80亿元,较节前一周减少2253.39亿元;总偿还量682.99亿元,较节前一周减少1860.01亿元;净融资为725.81亿元,净融资较节前一周减少393.38亿元。

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2.2、 利率债到期收益率

节后配置力量增强,国债收益率普遍下跌。节后周五(2月15日),1年期国债收益率为2.3094%,较节前周五(2月1日)下行4.16P。3年期国债收益率报2.6533%,下行3.41BP。5年期国债收益率报2.8794%,下行2.12BP。7年期国债收益率报3.0300%,下行2.12BP。10年期国债收益率报3.0794%,下行2.38BP。

市场预期分化,国开债各期限涨跌不一。节后周五(2月15日),1年期国开债收益率为2.5303%,较节前周五上行1.14BP。3年期国开债收益率报2.9799%,下行0.11BP。5年期国开债收益率报3.2847%,上行0.97BP。7年期国开债收益率报3.6731%,下行0.61BP。10年期国开债收益率报3.5702%,上行1.76BP。

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2.3、 利率债利差

截至2月15日,期限利差涨跌不一。与节前周五(2月1日)相比,10Y-1Y利差扩大1.78BP,10Y-5Y利差缩小0.26BP,10Y-7Y利差缩小0.26BP。

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国开债不同期限隐含税率均有上涨。截止2月15日,5年期国债、国开债利差为40.53BP,5年期国开债隐含税率扩大0.91个百分点。10年期国债、国开债利差为49.08BP,10年期国开债隐含税率扩大1.10个百分点。

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3、 海外债市跟踪

美国国债利率反弹。截止2月15日,2年期国债收益率为2.52%,较上周五(2月8日)上涨7BP;10年期国债收益率为2.66%,较上周五上行3BP;10Y-2Y利差为14BP,较上周五下跌4BP。

日本长端利率有所回升,德国维持不变。根据最新数据,德国10年期国债收益率为0.09%(2月14日),较2月8日维持不变;日本10年期国债收益率为-0.006%(2月14日),较2月1日回升1.80BP。

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4、 通胀跟踪

节后蔬菜价格指数继续上涨。截至2月15日,农业部菜篮子批发价格指数收于120.03,较节前周五(2月1日)上升1.99%;山东蔬菜批发价格指数收于148.90,较节前周五上涨2.25%;前海农产品批发价格指数暂无数据。

生猪、猪肉价格快速下跌。截至最新数据(2月1日),四川省出栏肉猪平均价为16.11元/千克,较当周上周五(1月25日)下跌5.12%。猪肉平均价为27.38元/千克,下跌3.66%。

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工业品、原油期货价格震荡。根据最新数据,南华工业品价格报2169.50(2月15日),较节前周五(2月1日)下跌1.00%,RJ/CRB商品价格指数收于181.33点(2月15日),较上周五(2月8日)上涨1.84%。布伦特原油期货和WTI期货结算价(2月15日)分别报66.25美元和55.59美元,分别上涨6.68%与5.44%。

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5、 下周重要经济数据和事件

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6、风险提示

地缘政治风险超预期;监管超预期。

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